Nebst diesen Herausforderungen für die zweite Jahreshälfte gibt es jedoch auch erfreuliches zu vermerken, beispielsweise die pragmatische US-Geldpolitik, die im Falle einer neuerlichen Krisenwelle nicht zögern würde, die Zinsen weiter zu senken. Der Fiskus hat rasch und wirksam reagiert und mit Steuerrabatten den Konsumenten unter die Arme gegriffen. Die staatliche Hilfe für die grossen, halbstaatlichen Hypothekeninstitute „Fannie“ und „Freddie“ wurde vom Markt positiv aufgenommen. Die ordnungspolitische Diskussion in diesem Fall ist jedoch überflüssig, da diese Unternehmen ohnehin schon de facto eine Staatsgarantie hatten, die nun einfach eingelöst wird. Diese Staatsgarantie war der Grund, dass „Fannie“ und „Freddie“ überhaupt eine derartige unverhältnismässig grosse Bedeutung erlangen konnten. Auf der positiven Seite ist weiter zu verbuchen, dass die US-Wirtschaft sich bisher besser als erwartet entwickelt hat. Wir erwarten einen „U-förmigen“ Konjunkturverlauf, das heisst einige Quartale mit moderaten Wachstumszahlen. Eine Rezession kann vermieden werden. Der fallende Ölpreis schliesslich wird die Inflation günstig beeinflussen und Druck von den Zentralbanken nehmen.
Die Aktienmärkte haben ausserdem bereits viel Negatives in den aktuellen Kursen eskomptiert. Eine Evidenz dafür ist der Umstand, dass die Märkte sich seit Ende Februar mit hoher Volatilität im Wesentlichen seitwärts entwickelten, während die Gewinnerwartungen laufend nach unten genommen wurden. Dieser Revisionstrend ist noch nicht abgeschlossen. Im Falle des S&P 500 nehmen die aktuellen Kurse eine Gewinnschrumpfung von rund 7% vorweg, die aktuellen Analystenerwartungen liegen bei +8%. Eine Trendwende an den Aktienmärkten wird jedoch vor dem Tiefpunkt der Gewinnentwicklung und der Konjunktur erfolgen. Dies wird wie bei früheren Krisen ein Zeitpunkt sein, wo die wenigsten die Wende erwarten und die Nachrichten noch negativ sind.
Quelle: Vontobel Group
