Konsistente Outperformance

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Der Anstieg des Ölpreises wirkte sich positiv auf den Bereich neue Energien aus. Steigende und sehr volatile Energiepreise waren eine logische Folge des zunehmenden Ungleichgewichtes zwischen dem gewachsenen weltweiten Energiebedarf und der begrenzten Energieproduktion. Diese Entwicklung war von uns seit längerer Zeit erwartet worden.

Im Berichtsquartal kamen uns die breit gestreuten Engagements bei steigenden Energiepreisen in drei Hauptgebieten zu Gute: Erstens legten unsere Positionen im Bereich verbesserte Energiegewinnung auf Grund der höheren Rohstoffpreise zu. Dieser Sektor befasst sich mit der effizienteren Förderung von Kohlenwasserstoff-Brennstoffen zu kommerziell tragbaren Kosten, unter anderem durch Methoden zur Verbesserung des Ausbeutungsgrads und hiermit verbundenen Dienstleistungen. Zweitens kamen die gestiegenen Energiepreise den billigeren und effizienteren Energieerzeugern zu Gute. Letztendlich profitierten saubere und grüne Energieerzeuger am meisten, da sie im Vergleich zu den teureren fossilen Brennstoffen wettbewerbsfähiger wurden. Lieferanten von alternativer Energie standen einmal mehr im Zentrum des Anlegerinteresses, da die Befürchtungen vor einem Überangebot an Ausgangsstoffen sich als übertrieben erwiesen.

Das Thema „neue Energien“ ist in unseren Augen ein langfristiger Trend, der seine Wurzeln in strukturell bedingten Änderungen des Bedarfs und der Versorgung hat. Daher sind wir nach wie vor von dem enormen langfristigen Potenzial dieses Themas überzeugt, obwohl man in diesem rasch wachsenden Sektor immer wieder mit Rückschlägen rechnen muss.

Branchenentwicklung

Solarenergiesektor
Fördermittel für Solarenergie: Nach vielen Diskussionen verabschiedete die deutsche Regierung ein Gesetz, dass eine weniger drastische Reduzierung von Subventionen für Strom aus Sonnenkollektoren vorsieht als erwartet. Das Gesetz sorgte für eine Beruhigung im Markt, da Zweifel an der Nachhaltigkeit der Konsumnachfrage aufgekommen waren. Nachdem die Lage in Deutschland geklärt war, steht in Spanien eine vergleichbare Entscheidung an. Ein entsprechendes Gesetz soll im September auch in Spanien verabschiedet werden. Engpässe aufgrund der starken Nachfrage nach den einzelnen Komponenten boten attraktive Chancen entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Auf Unternehmensebene löste die Übernahme des Solarzellenherstellers Ersol durch die deutsche Bosch Spekulationen über weitere mögliche Übernahmeobjekte aus. Unsere Position in Solon, einem Hersteller von Solarmodulen, profitierte von dieser Entwicklung. Da wir zunehmend Zweifel an der Wettbewerbsfähigkeit des Geschäftsmodells von Solon in einen derart schnelllebigen Umfeld hegten, nutzten wir den hohen Aktienkurs zur Veräusserung der Position.

Windenergiesektor
Bei der Windenergie gehen wir von einer weiterhin stabilen Nachfrage aus, wobei in China, Indien und den Vereinigten Staaten ein besonders ausgeprägtes Wachstum zu erwarten ist. Das Management der Wertschöpfungskette stellt sich allerdings nach wie vor als grosse Herausforderung dar. Lager, Getriebe und Rotoren sind hier die massgeblichen neuralgischen Punkte. Es ist zu erwarten, dass die grossen Hersteller ihre Kapazitäten ausbauen und Engpässe beseitigen. Längerfristig ist auch mit neuen Markteintritten zu rechnen. In der Zwischenzeit können die Turbinenbauer aufgrund der starken Nachfrage mit hohen Margen rechnen. Im Bereich der Windenergiesubventionen und der Verlängerung der Steuergutschriften für Hersteller ergeben sich aus unserer Sicht keine nennenswerten operativen Änderungen für die Turbinenbauer.

Wichtigste Performancebeiträge

Positive Performancebeiträge
Die ausgezeichnete Entwicklung des Fonds im Berichtsquartal lässt sich auf den breiten und stabilen Performance-Beitrag der Bereiche erneuerbare Energien und Energieeffizienz zurückführen. Vestas, ein Hersteller von Windturbinen, leistete dank beeindruckenden Aussichten für das laufende Jahr und bis 2010 den grössten Performancebeitrag. Die weiterhin zunehmende Nachfrage sorgte für eine verstärkte Preismacht der Hersteller und verbesserte damit deren Profitabilität.

Chloride Group, der grösste europäische Anbieter von Stromschutzlösungen, trug durch einen Übernahmeversuch von Emerson Electrics ebenfalls zu der Quartals-Performance bei. Das Übernahmeangebot verleiht der Aktie zusätzliches Aufwärtspotenzial. Der Titel überzeugt uns aber in erster Linie durch starke Fundamentaldaten und eine führende Position in seinem Markt. Damit passt er sehr gut in unsere Anlagestrategie. Der Fonds profitierte zudem von unserem Engagement in Phoenix Solar. Das Unternehmen veröffentlichte ausgezeichnete Quartalsergebnisse und gab bekannt, dass sich der Auftragsbestand verdoppelt habe. Wir halten an unserer Einschätzung fest, dass die starke Position von Phoenix Solar im Markt für grosse photovoltaische Solaranlagen dem Unternehmen zu Gute kommen wird. Die Aktien der in den Bereichen Energieeffizienz und verbesserte Energieförderung tätigen Unternehmen entwickelten sich gut und schlossen das Quartal im Plus ab. Als Beispiel sei BG Group, das einzige tatsächlich integrierte Unternehmen im Bereich Flüssigerdgas, genannt.

Negative Performancebeiträge
Im dritten Quartal verzeichnete ADM, ein führender Hersteller von Biotreibstoffen, einen Gewinnanstieg um 42%, sodass die Aktie in Rekordhöhen stieg. Sorgen über geringere Maisernten in den USA belasteten den Titel jedoch. Wir halten an unserer Einschätzung fest, dass ADM vom Nachfrageanstieg bei Agrarprodukten und von seinem Engagement im Segment Biotreibstoffe profitieren wird.
Der spanische Turbinenhersteller und Windparkbetreiber Acciona erlitt ebenfalls Verluste, die auf (öffentliche) Aufträge zurückgehen. Dies ist ein Bereich, der nur zu 15% am Gewinn per 6/2008 beteiligt war. Insgesamt gehen wir davon aus, dass die Sparte Energie ihren profitablen Wachstumspfad nicht verlässt.
Der Konjunkturrückgang sorgte für Verwirrung im Kerngeschäft von Iberdrola, einem spanischen Versorgungsunternehmen, da die Regierung versucht die Auswirkungen der Preisanstiege auf die Konsumenten zu gering zu halten. Aus diesem Grund erwarten für Iberdrola keine höheren Kurse und nutzten eine abrupte Erholung des Titels, um diese Position zu liquidieren.

Portfolioveränderungen

Zu Beginn des Quartals nahmen wir im Bereich Sonnenenergie einige Umschichtungen vor und veränderten die Gewichtungen im Bereich Erdgas Nordamerika. Danach richteten wir unser Portfolio auf Kernpositionen aus und nutzten dabei bedeutende Erholungen zur Liquidation marginaler Positionen und zum Abbau überbewerteter Titel. Zudem bauten wir zwei neue Positionen in den Bereichen Stromerzeugung und –verteilung auf.
Zudem beteiligten wir uns an zwei Börsengängen von EDP: der Markteinführung der Sparte erneuerbare Energien und des grossen europäischen Windparkbetreibers EDP Renovaveis. Zudem engagierten wir uns im weltweit führenden Hersteller von Wechselrichtern für die Solarindustrie, SMA Solar Technology. Das Unternehmen stellt Produkte her, die den höchsten Umwandlungssatz von Gleichstrom- in Wechselstrom aufweisen.

Aussichten

Unser einzigartiger Ansatz mit seiner breiten Diversifikation bei Sektoren, Regionen und Unternehmensgrössen ist die Basis für eine erfolgreiche Fortsetzung unserer konsistenten Outperformance. Diese nachgewiesene Stärke sowohl in einem günstigen als auch in einem anspruchsvollen Umfeld bestätigt unser Vertrauen in diesen Ansatz. Zudem bestätigt die bisherige Performance den nachhaltigen langfristigen Wandel, der das Thema neue Energien stützt. Wichtig zu bedenken ist immer, dass ein ausgeprägter Wachstumsbereich auch Risiken und kurzfristige Volatilität haben kann. Mittelfristig haben die ausgezeichneten Wachstumsaussichten und soliden Fundamentaldaten bei den Anlagethemen erneuerbare Energien und Energieeffizienz aber nach wie vor durchaus Bestand. Wir konzentrieren uns auch in Zukunft auf die aktive Titelauswahl, da die Volatilität des Markts immer wieder für attraktive Anlagechancen sorgt.

Wichtige rechtliche Hinweise

Die vorliegende Dokumentation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen von Anteilen an Teilfonds des luxemburgischen Vontobel Fund, SICAV erfolgen nur auf der Grundlage des Prospektes, der vereinfachten Prospekte, der Statuten sowie des Jahres- und Halbjahresberichtes (Italien zusätzlich Documento Integrativo und Modulo di Sottoscrizione). Diese Unterlagen sind kostenlos bei der Vontobel Fonds Services AG, Dianastrasse 9, CH-8022 Zürich, bei Raiffeisen Schweiz, Raiffeisenplatz, CH-9001 St. Gallen, bei der Bank Vontobel Österreich AG, Rathausplatz 4, A-5024 Salzburg und bei B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D-60311 Frankfurt/Main, und bei den autorisierten Vertriebsstellen in Italien oder am Sitz des Fonds in Luxemburg erhältlich.

Quelle: Vontobel

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