Im zweiten Quartal hatte der Vontobel Fund – European Value Equity eine eindeutige Minderrendite gegenüber dem Benchmark verzeichnet. Dieses Phänomen lässt sich zum Teil auf die aussergewöhnlich gute Entwicklung in Deutschland und Frankreich zurückführen, d.h. in Ländern, in denen wir nur geringe Positionen hielten. Die überdurchschnittlich gute Entwicklung der eher zyklischen Unternehmen hatte den Fonds ebenfalls belastet, da diese Unternehmen unseren Anlagekriterien nur selten entsprechen. Im dritten Quartal konnte die relative Wertentwicklung des Portfolios das verlorene Terrain nicht zurückgewinnen. Der Vontobel Fund – European Value Equity erbrachte -3.5%, während der MSCI Europe Index im Berichtszeitraum -3.4% rentierte.
Nach der glanzlosen Entwicklung im zweiten Quartal 2007 überprüften wir die Portfoliopositionen eingehend und hinterfragten jede einzelne Anlagehypothese. Wir evaluierten auch sämtliche Unternehmen, die aus unserem Filterprozess hervorgingen, indem wir langfristige Track Records, die Nachhaltigkeit des zukünftigen Ertragswachstums und die Kurse im Vergleich zu dem von uns geschätzten inneren Wert sowie weitere Faktoren betrachteten. Die höheren Energiepreise und ihre möglichen Auswirkungen auf unsere Positionen bezogen wir ebenfalls ein und kamen zum Schluss, dass die Unterbewertungen einiger Portfoliopositionen nicht so extrem ausfielen wie zuvor, aber auch, dass einige der bisherigen Engagements weniger attraktiv sind als Alternativanlagen. Infolgedessen verringerten oder schlossen wir einige Positionen, um Kapital für zukünftige Anlagemöglichkeiten mit besseren Risiko-/Renditeprofilen freizusetzen. Nach wie vor sind wir von unserem Anlageansatz und den von uns gehaltenen Unternehmen überzeugt. Wir sind der Ansicht, dass unsere Anlageeffizienz auf Jahres- und nicht auf Quartalsbasis gemessen werden sollte. Unser Ziel ist es über vollständige Marktzyklen hinweg eine Mehrrendite zu erzielen.
Vollständiger Investmentkommentar:
Vontobel Fund – European Value Equity
Quelle: Vontobel Investment Funds