Entwicklungen im Portfolio
Sektoren- und Marktentwicklung
Das erste Quartal 2009 war erneut gekennzeichnet durch gestörtes Anlegervertrauen aufgrund anhaltender negativer Schlagzeilen. Thema waren die massiven staatlichen Interventionen bei Institutionen beidseits des Atlantiks, wie AIG und Citigroup in den USA oder RBS in England, sowie die anhaltende Unsicherheit bezüglich angeschlagener Blue Chips, wie beispielsweise General Motors oder Daimler. Nachdem die Aktienmärkte in den ersten Märztagen den Tiefpunkt im laufenden Jahr erreicht hatten, zeigten sich Anzeichen einer Erholung, die teilweise auf die aggressiven wirtschaftspolitischen Massnahmen in den USA, Europa und Asien zurückgeführt werden können.
Unternehmen, die Umweltaspekte in ihre Geschäftsmodelle mit einbeziehen und gute Corporate-Governance-Systeme aufweisen, waren im vergangenen Quartal erneut besser aufgestellt. So erlitten beispielsweise Unternehmen, die energieeffiziente Produkte herstellen, geringere Umsatzeinbrüche als ihre Konkurrenten. Auch konnten die Aktienkurse solcher Unternehmen vom Trend zur Förderung der Themenbereiche alternative Energie und Energieeffizienz profitieren. Dazu gehört zum Beispiel der „grüne“ Anteil an den bis März verabschiedeten Förderpaketen, welcher 59% für das EU-weite, 21% des in Frankreich und 13% des in Deutschland verabschiedeten Pakets ausmacht. Auch die positiven Entscheide bezüglich der Einführung der nächsten Phase des European Emission Trading System (ETS) haben unsere Überzeugung verstärkt, dass Unternehmen, die in ihren operativen Prozessen Umweltthemen, wie CO2-Emissionen proaktiv einbeziehen, für die Zukunft besser positioniert sind.
Veränderungen im Portfolio
Im Januar 2009 wurden aufgrund einer erwarteten Konjunkturschwäche die Positionen in besonders zyklischen und hochverschuldeten Positionen, wie dem Autozulieferer Continental oder Leoni reduziert. Mangelnde Transparenz in der Berichterstattung führte zum Verkauf von Unicredit. Die Bilanzstruktur von Barclays erschien uns als sehr riskant, und somit wurde der Titel aus Risikoüberlegungen verkauft. Im gleichen Zeitraum wurden defensive, eher antizyklische Werte aufgebaut. Dazu gehörten Telekommunikationswerte, wie France Telecom oder Telefónica, der Medienkonzern Reed Elsevier oder auch der Versicherungsvalor Allianz. Im unklaren Umfeld des Februar 2009 erfolgten keine Veränderungen bei den Positionen. Mit der eintretenden Beruhigung im Bankensektor bezüglich Bilanzrisiken und unserer sich als richtig erweisenden Erwartung erstarkender Märkte, wurden Anfang März 2009 die Positionen in ausgesuchten Finanzwerten (Axa, Allianz, Credit Suisse, HSBC) sowie der gesamte Investitionsgrad erhöht. Insgesamt wurde das Portfolio somit wieder leicht zyklischer ausgerichtet. Dies spiegelt sich in einer Tendenz in Richtung der oben genannten Finanzvaloren, Kommunikations- und Softwarewerte (Nokia, SAP, Dassault Systèmes) sowie weg von Branchen wie Lebensmitteln (Danone) und Kosmetika (L’Oréal) wieder.
Wichtigste Positionen
Die 10 grössten Positionen im Fonds per 31. März 2009 waren: Roche, Vodafone, Telefónica, Credit Suisse, HSBC, Allianz, France Telecom, BG Group, AstraZeneca und Reckitt Benckiser.
Performanceanalyse
Im ersten Quartal 2009 verzeichnete der Fonds einen Wertrückgang um 10.97%. In derselben Periode büsste das Global-Responsibility-Europa-Investmentuniversum 11.61% an Wert ein. Einen positiven Wertbeitrag trugen Valoren aus der Region der Schweiz, Österreich und Portugal bei, während das Gegenteil in England, Belgien und Norwegen der Fall war.
Positive Performancebeiträge
Die Valoren von Xstrata, Credit Suisse, EDP Renováveis, BG Group und Reckitt Benckiser haben positiv zur Performance beigetragen. Auf Industrienebene leisteten vor allem die Valoren von diversifizierten Finanzdienstleistern, Pharma- und Biotechnologiefirmen, Energie und Versorger einen positiven Wertbeitrag.
Negative Performancebeiträge
Negative Performancebeitrage lieferten die Positionen in Barclays, Holcim, Axa, HSBC und Inditex. Vor allem Anlagen in Valoren von Banken und Versicherungen leisteten einen negativen Wertbeitrag zum Fonds.
Ausblick
Wir gehen davon aus, dass die seit 2007 anhaltende Korrektur der Aktienkurse weitgehend abgeschlossen ist und die massiven wirtschaftspolitischen Massnahmen zu positiven Reaktionen am Aktienmarkt führen werden. Zwar können die Tiefpunkte der Aktienkurse angesichts vorerst schlechter Konjunkturdaten in den kommenden Monaten nochmals getestet werden. Damit bleibt die Volatilität der Aktienkurse vorerst hoch. Doch rechnen wird angesichts der weltweit beispiellos expansiven Wirtschaftspolitik mit einer sich stabilisierenden Konjunktursituation bei deutlich veränderter Ausgangslage: in einer Welt ohne günstige Kredite, die sich weiterhin anhaltender Ressourcenknappheit und wachsenden ökologischen Herausforderungen gegenübersieht, stellen sich neue Anforderungen an erfolgreiche Unternehmen. Mit einem Portfolio an Qualitätsunternehmen mit soliden Geschäftsmodellen und hervorragendem Management, die gleichzeitig stark in den sozialen und ökologischen Bereichen sind, sehen wir uns optimal für die bevorstehende Erholungsphase aufgestellt.
Quelle: Bank Vontobel AG
